头部期货交易软件商近六年后重启上市 文华财经如何突破增长“天花板”？

近日，深交所官网发布公告称，已受理上海文华财经资讯股份有限公司（简称“文华财经”）的IPO申请。

公开信息显示，此次文华财经上市保荐机构为华泰联合证券。本次上市发行全部为新股发行，公司原股东不公开发售股份，发行股票数量不超过1334万股，占发行后总股本比例不低于25%，预计融资6.5243亿元。而上市募集的资金则将分别投入文华财经的云端量化投资软件系统开发项目、新一代资管系统开发项目、研究院建设项目以及补充流动资金。

实际上，早在2015年11月文华财经就曾报送IPO材料，申请在创业板上市，当时拟发行的股票数量同样为不超过1334万股。但在2018年4月，文华财经IPO之路却宣告终止。

时隔近6年后，文华财经再度冲击创业板，或许将面对完全不同的环境。期货行业是一个相对小众的行业，在有限的市场体量下，前有持续提价模式难以为继，后有期货公司APP和竞争对手的围追堵截，文华财经如何突破增长的“天花板”？

免费变收费提升业绩一直以来，文华财经都顶着国内最大期货交易软件商的名号。公司主营业务以交易软件终端为载体，向金融衍生品投资者提供行情数据、交易及相关信息技术服务。

据招股书披露的信息显示，截至2020年底，文华财经已与国内135家期货公司合作，占国内期货公司总数的90.60%。文华财经PC端基础交易软件的月活跃用户数为62.89万人，移动端随身行软件的月活跃用户数为134.70万人。公司称，相关数据在国内金融衍生品交易软件中位居前列，系列软件已经成为金融衍生品市场的主流交易软件。

“文华是国内比较早开始做期货数据的软件，数据比较准确，行情反应快，在当时是其他交易软件无法相比的，也没有多少竞品软件。”有资深期货交易人员表示。

2019年，文华财经业绩突然开始显著提升，当年实现营业收入2.10亿元，同比增长56.58%，当年归属于母公司股东的净利润增幅更是达到71.2%，实现净利润7843.68万元。

业绩大幅提升的背后，是文华财经的收费之变。

实际上2019年文化财经业绩的陡然上升，与公司主打产品“随身行”开始收费不无关系。

文华财经招股书上说：“公司在行业内率先实现了移动端软件直接向终端用户收取软件服务费的突破，在行业内开创了新的盈利模式。”

据悉，2018年10月之前文华财经“随身行”产品不向用户收费，系免费产品，2018年10月后随身行的部分功能模块通过流量卡、期间卡两种方式进行收费。

从招股书中的信息也可以发现，2018年，在四季度“随身行”产品收费后，当年该产品共为文华财经贡献了1479.21万元的收入。到2019年全面收费后，收入直接攀升至7871.96万元。

不过，在2020年，文华财经“随身行”产品收入和销售数量却开始出现下滑，当年实现收入5307.4万元，同比减少32.57%，销售16.84万个，同比减少12%。这与“随身行”产品新的消费模式密不可分。

据悉，2020年1月之后，“随身行”收费模式调整为仅以期间卡模式进行收费。其中，流量卡收费模式是指客户按照其通过随身行软件下单交易的手数支付软件使用费，期间卡收费模式是指客户按软件授权的时间期限支付软件使用费。

文华财经也表示，受益于该款产品在免费阶段收获的良好口碑和较高市场占有率，公司原有的随身行APP客户陆续开始付费使用，随身行APP付费客户在2019年达到报告期内峰值水平。而2020年初公司取消了0.2元/手流量卡收费模式，导致其中一部分交易频率低、偏向使用小金额流量卡的用户未购买新收费模式下的期间卡，从而影响了随身行APP的销量。

“一开始是一手一毛钱，后来涨到两毛，最后直接取消了按手数计费，直接包月。交易不那么频繁的投资者就有点不乐意了。”上述资深期货交易人员也表示，“文华提高了收费，但服务品质却下滑了，安装软件就有各种各样的要求，Win10系统用不了，要最少4G内存，C盘也要留20%空间。”

另外，文华财经对外盘期货品种交易信息开始收费，也引发了投资者的不满。

“以前外盘行情都是免费，现在给的是延时行情，要即时行情就要分别买各家海外交易所的数据。像以个人身份看纽约和芝加哥期交所的数据，每月就要花120元。以公司身份的话，单是一家交易所的数据费用每年就要过万。”有北京地区券商系期货公司营业部负责人表示。

不过从公司的营收数据来看，尽管公司不断拓展收费范围，但这一增长模式也难以为继。2020年，公司营收净利分别达到1.92亿元和7577.47万元，均较2019年同期小幅下滑。

不过也有投资者表示文华财经的“护城河”犹在。“现在无论哪个软件看外盘即时数据都要收费，不单文华一家。”有证券从业的期货投资者向21世纪经济报道记者表示，多年来已经“习惯了”文华财经，不会因为这些费用放弃使用。

曾遭期货公司联合抵制除由产品收费改革引发的投资者争议外，文华财经还曾遭到期货公司的集体抵制。

2020年1月3日，广州期货突然发布公告，称经排查目前提供的交易软件中，文华财经交易软件（包括文华赢顺、文华随身行、文华赢智等）暂不符合监管要求。并表示，将继续跟进文华财经交易软件整改情况，若文华财经交易软件在2020年1月21日前仍无法满足监管要求，将面临停用的风险。

对此，文华财经回应称，实际情况是公司已经出台了解决方案，并且已经发到各个期货公司，“但是因为穿透式监管的技术升级要求需要经济投入，有些小期货公司不想投入，拒绝升级。所以个别不进行升级的小期货公司客户会受到影响。”

文华财经所谓“小期货公司”的说法却惹怒了行业。中信期货、永安期货、华泰期货、海通期货、南华期货、广发期货、招商期货等一批国内头部期货公司纷纷发布公告，宣布将于2020年1月17日或1月20日，关闭包括文华财经在内的部分软件准入权限。对于暂停文华交易接入的原因，各家公司均表述为不符合穿透式监管要求。

“按照监管规定升级软件事小，期货公司更反感的是文华财经一方面未满足监管要求，一方面又以系统升级为由向期货公司分摊成本。”有券商系头部期货公司人员认为。

“以前期货公司打的口号是‘文华财经收费，我买单’，自掏腰包给投资者提供即时信息。现在‘随身行’开始收费，期货公司给文华财经的服务费也在近年来水涨船高，文华财经两头收钱，自然引起市场不满。”上述券商系期货公司营业部负责人认为。

小众行业的博弈困局上述负责人认为，文华财经此前确实在技术上占有优势，加上创设时间较早，市占率一直高居不下。另一方面，国内期货公司实力仍然不强，近年来期货交易手续费也持续下滑，期货公司自身面临的经营压力使其无力承担开发交易软件带来的利润进一步压缩。

一系列风波的背后，其实折射了期货这一小众行业面临的发展难题。行业规模有限，当产业链上有企业试图大举扩张份额时，往往就会面临激烈的利益博弈。

在多家期货公司“停用”的压力下，文华财经最终选择了妥协，表示已完成可以符合穿透式监管要求的中台系统解决方案，并决定向各期货公司免费提供中台系统的全套软件产品和相关技术支持。

虽然从被联合抵制的风波中脱身，但在文华财经被抵制期间，同花顺、大智慧等交易软件却趁势插入，同花顺更是宣布“交易接入完全免费”，抢占期货交易市场空间。

“文华财经事件后，期货公司也在扩大合作范围，相对头部一些的公司都搭建了资金的软件，数据支持、运行方面由第三方服务机构接入，也不限于文华财经一家。”有华东地区期货公司高管表示。

“过去在投教栏目上，我们还经常帮文华财经做宣传，现在都推荐客户移动端用我们自己的APP，做期权可以用无限易，PC端博易大师、同花顺都可以。”上述期货营业部负责人称。

目前来看，包括中信建投期货、华泰期货、方正中期、南华期货、浙商期货等期货公司均在开发和推广自家交易终端软件，据不完全统计，相关APP产品总数已超过30只。

上述华东地区期货公司高管认为，虽然目前文华财经仍然和市场上过九成的期货公司合作，但鉴于期货本就是小众品种，市场空间有限，失去期货公司导流后，文华财经新客户开发会逐渐遇到困难。

文华财经也在招股书中表示，公司目前产品和服务主要集中在金融衍生品交易领域，业务领域相对单一。为保持和提升公司的核心竞争力与综合实力，提升公司抗风险能力，公司需要通过不断拓展业务领域范围，以保证自身的竞争优势。公司此次上市拟募集资金中，约3.68亿元也将用于云端量化投资软件系统和新一代资管系统开发。

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