光大证券--华海药业：20H1业绩符合预期 国内制剂及原料药销售大增

事件：

公司发布2020年中报：实现营业收入33.06亿元（+24.60% YOY），归母净利润5.78亿元（+72.77% YOY），扣非归母净利润5.37亿元（+102.89% YOY），业绩符合预期。

点评：

20Q2单季营收净利润创历史新高，国内制剂及原料药销售大幅增加。

以单季计算，20Q2实现收入17.34亿元（+19.33% YOY），实现归母净利润3.58亿元（+79.60% YOY），创历史新高。业绩高增长的原因是：1）集采中标品种市场覆盖率的快速提升；2）三大沙坦类产品CEP 证书恢复，带动公司原料药产品销售大幅增加；3）美元汇率上升，宽松的货币政策以及公司资金改善对公司经营有一定的积极影响。公司在第三批集采中有3个品种（缬沙坦片、舍曲林片和奥氮平口崩片）中标，我们认为随着集采常态化运行，公司基于原料药制剂一体化优势，有望持续受益于集采。

创新转型持续推进。1）国内制剂：报告期内获得7个新产品的生产批件；2）美国制剂：报告期内，公司获得1个管控类制剂产品（硫酸苯丙胺片）的ANDA，目前已经拥有 66个美国 ANDA 文号，17个产品在美国市场占有率居前；3）生物药和创新药：2个生物类似药完成I 期临床，HB002.1T 项目启动Ib/II 期临床，HB002.1M 项目完成两个新适应症的临床IND 申报。HB0017项目获得中美双报临床批件，建立针对肿瘤的CAR-T平台和基因病治疗平台，实现研发领域外延式拓展；4）原料药：通过国内外审评审批的原料药6项，新注册申报5个。

盈利预测与估值：

考虑到公司集采品种快速放量、沙坦类原料药恢复CEP 证书带来的公司成品药和原料药业务快速增长，以及品种纳入集采带来的销售费用节省，我们上调公司20-22年EPS 至0.80/1.09/1.39元，分别同比增长87%/35%/28%，现价对应20-22年PE 55/40/32，维持“买入”评级。

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