嘉实基金张金涛：想要高回报 建议长期持有不要频繁做波段

嘉实基金董事总经理、投资总监张金涛出席论坛并演讲，他表示，今年下半年到明年上半年是经济复苏的过程，就是向上修复的过程，直到什么时候修复到常态。虽然盈利还没有完全恢复，但是市场流动性是比较充足的，国债的收益率特别是美债的收益率非常低，造成了全球的流动性比较充足，外资也觉得中国由于没有大放水，反而比较克制，投资机会更好。因此，对未来一年甚至更长一点的时间，对市场还是相对比较乐观的。

港股估值低，有它的历史原因，它一般地也比A股要便宜，像大的金融股、银行。但是港股的折价并不大，港股折价大的是那些小盘股、垃圾股，垃圾股在A股相对比较贵，在港股应该是比较合理的一个定位。所以说港股相对A股低，它是有些东西低，有些东西可能差不太多。从港股市场本身来说，估值低是因为它的市场结构，就是说港股在市场结构里有40%可能是金融，金融这些年相对表现都是比较低迷的，没有持续的业绩增长，大家给的估值比较低，特别是在利率下行的环境里面，对金融股是比较不利的。

他表示，未来港股估值低会发生一个比较大的变化，最主要的就是市场结构会发生变化。中国最好的互联网和科技的股票，将来都会在香港上市。这样的话，市场的结构可能就不会有那么多低估值的金融的比例，这样整体的估值会往上走一点。另外，新上市的这些股票里面，大家看近两年新上市的股票，集中在医药、消费和科技领域，实际上也会拉动着整个市场的结构往估值更高、更有吸引力的方向去发展。所以，港股的低估值有历史的原因，有结构的原因，但是后面还是会有向上走的一个机会。

另外，低估值的这些东西，比如说像金融，现在确实是非常低，大家预期也非常低。但是它一旦修复起来，如果经济有好转，修复起来也会非常快。7月份以后已经体现了一定的修复的动能。

他表示，公司的投资策略就是，在市场低迷的时候去布局，买一个两年持有期的产品，大概率是能赚到钱的。首先，当时那个点位、那个估值，从历史上看持有两年公募基金能赚到钱；第二，因为有两年的时间，而且在这个位置上能找到一揽子的非常多的优质的股票。

所以，我们反复跟大家强调，在市场低迷的时候入市，实际上你的回报可能是更加容易做到令人满意。如果你在市场高位去入市，往往回报不是那么令人满意的，这个跟市场有关系。

另外，瑞享产品有个卖点，就是有回撤控制条款，就是说其实是降低了风险的。如果净值从1块钱跌到9毛钱以下，要强制降仓位到80%以下。如果是跌到0.85元以下，要强制降仓位到50%以下。

在大多数时候，除非是市场有非常大的泡沫的时候，我们都建议大家做一个长期持有。如果你更聪明一点，可以在低位的时候，比如市场下跌或者跌的比较多的时候，加大投入的力度，这是一个非常好的投资策略。不要想着我能判断市场短期的高点、低点，低点进去，高点出来。大家不要去想做这个特别难的事情，我们要做容易的事情，不断地积累这个财富。我们以前有一些业绩非常好的基金，其实还有投资者是亏损的，就是因为他在很高的位置进去，然后急急忙忙地又止损出来。你如果想做一个长期的稍微高一些的回报，能忍受中间的波动，还是建议大家做一个长期的持有，不要频繁地在里面去做波段。

总的来说，嘉实有两个核心的方法论。第一类就是找那种最优质的企业，有持续成长能力的，在估值合理的时候或者偏低当然更好，赚业绩成长的钱。第二个方法论是寻找那种深度低估的标的，在它的业绩有持续改善的时候，赚估值提升叠加业绩成长的钱。

他表示，情绪的管理也很重要，大家都很悲观的时候要对自己很坚定。经常有人说价值投资特别是深度价值投资的人，就是一根筋的价值投资者。但是你如果没有这种特别坚持，就可能不是一个真正的价值投资者。通常价值投资的人的换手率比较低，自己看好的东西会坚守的时间比较长。

最后他给投资者建议三点：

第一点，要尊重专业的能力。从这几年的投资情况来说，基民的收益比自己炒股的收益要好非常多，你说民间有股神，其实都是非常非常少见的，而且很多都是不能持续的。要有持续比较长期的回报的话，基金是一个非常好的投资选择。

第二点，价值投资的理念，实际上赚的是企业创造的价值。企业创造价值，每天运作是需要时间的，并不是说你今天买了明天就要卖，对吧？企业也是需要时间去创造价值。

另外，相信时间的力量。如果是一个好的东西，它会不断地帮你积累这个价值。你不断地在里边做波段，实际上是损耗价值。另外一个，你还有各种手续费，实际上你是没有享受到真的好的股票给你带来的回报。

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